來源 | 時代商學(xué)院
作者 | 陳鑫鑫
編輯 | 李乾韜
【摘要】
2021年新能源汽車指數(shù)（Wind）表現(xiàn)搶眼，全年上漲了42.72%，大幅跑贏滬深300、中證500及汽車指數(shù)。成分股中雙環(huán)傳動、小康股份、天齊鋰業(yè)等漲幅位列前三。
新能源汽車指數(shù)成分股市值主要分布在100—500億元區(qū)間，數(shù)量占比達(dá)58%。其中寧德時代、比亞迪市值排名前二，也是唯二市值超5000億的成分股。
銷量方面，據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2021年新能源乘用車零售銷量達(dá)298.9萬輛，同比增長169.1％，滲透率14.8％，較2020年5.8％的滲透率提升明顯，其中12月的滲透率甚至達(dá)到22.6％。動力電池方面，2021年國內(nèi)動力電池裝機(jī)量達(dá)到154.5GWh，同比增長142.8%，其中磷酸鐵鋰裝機(jī)量反超三元鋰。
2021年新能源汽車行業(yè)的大事件包括：新能源汽車銷量增長超預(yù)期、造車新勢力集體爆發(fā)、芯片短缺、跨界造車熱潮洶涌、電池慌與巨量擴(kuò)產(chǎn)相互交織、巨頭紛紛搶占上游礦資源、換電模式迎來春天等。
時代商學(xué)院認(rèn)為2021年是新能源汽車元年，新能源汽車開始被消費(fèi)者普遍接受，正式邁入滲透率飆升期。而國產(chǎn)新能源汽車品牌奪得先機(jī)，在銷量前十中占據(jù)8席，新能源汽車成為我國汽車產(chǎn)業(yè)彎道超車的曙光。中游動力電池在2021年面臨優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能不足，在此背景下企業(yè)普遍大幅擴(kuò)產(chǎn)，或?qū)⑨j釀下一輪產(chǎn)能過剩危機(jī)。上游方面，漲價是2021年的主旋律，不少原材料價格創(chuàng)下歷史新高，且上漲趨勢仍在持續(xù)。
目錄
【摘要】
一、市場表現(xiàn)
1.指數(shù)全年上漲43%，大幅跑贏大盤
2.市值多在100—500億間，寧德時代、比亞迪領(lǐng)跑
3.新能源車銷量增長169%，動力電池裝機(jī)量增長143%
二、行業(yè)十大要聞
1. 2021年全球電動汽車銷量增長109%，中國大陸占據(jù)半壁江山
2. 2021年全球動力電池裝機(jī)量同比增長102.18%
3. 2021年造車新勢力集體爆發(fā)，蔚小理稱雄
4. 補(bǔ)貼退坡疊加原材料價格上漲，新能源汽車掀起漲價潮
5. 缺芯與國產(chǎn)化機(jī)遇
6. 跨界造車熱潮洶涌
7. 巨頭搶占上游資源
8. “電池荒”與“巨量擴(kuò)產(chǎn)”相互交織
9. “換電”模式元年
10. 磷酸鐵鋰供需緊張形勢仍將持續(xù)
三、券商年度總結(jié)與展望
《行業(yè)定期報(bào)告：全年高增，新能源汽車滲透率超出預(yù)期》紅塔證券
《新能源汽車｜換電元年，十倍空間》中信證券
《新能源汽車｜電動智能助推中國車揚(yáng)帆出海》中信證券
《“消費(fèi)旺季”如期而至，電動化趨勢加速》國泰君安
四、商學(xué)院年度總結(jié)與展望：新能源汽車元年，正式邁入滲透率飆升期
圖表目錄
圖表1：新能源汽車指數(shù)表現(xiàn)亮眼
圖表2：新能源汽車指數(shù)成分股市值分布
圖表3：新能源汽車指數(shù)成分股市值前十
圖表4：2021年新能源汽車月度零售銷量
圖表5：國內(nèi)動力電池裝機(jī)量變化情況
圖表6：近十年新能源汽車銷量（萬輛）
市場表現(xiàn)
1.指數(shù)全年上漲43%，大幅跑贏大盤
2021年新能源汽車指數(shù)（Wind）表現(xiàn)搶眼，全年上漲了42.72%，同期滬深300下跌了5.2%，中證500上漲了15.58%，汽車指數(shù)（申萬）上漲了17.2%。新能源汽車指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)47.92個百分點(diǎn)，跑贏中證500指數(shù)27.14個百分點(diǎn)，跑贏汽車指數(shù)25.5個百分點(diǎn)。
2021年新能源汽車指數(shù)成分股中，漲幅前五分別為雙環(huán)傳動（283.59%）、小康股份（248.65%）、天齊鋰業(yè)（172.47%）、精達(dá)股份（140.78%）、多氟多（126.88%）；跌幅前五分別為宇通客車（-32.89%）、天能股份（-29.7%）、東風(fēng)汽車（-27.22%）、奧特佳（-25.2%）、寒銳鈷業(yè)（-15.32%）。
2.市值多在100—500億間，寧德時代、比亞迪領(lǐng)跑
從市值分布來看，截至2022年2月20日，新能源汽車指數(shù)成分股市值主要分布在100—500億元的區(qū)間，數(shù)量占比達(dá)58%；5000億元市值以上企業(yè)數(shù)量較少，占比僅3%；市值處于1000—5000億元、500—1000億元、100億元以下的企業(yè)數(shù)量占比相當(dāng)，在12%—14%之間。
指數(shù)成分股中，市值前十上市公司如圖表3所示，寧德時代以9026.71億元排名第一，其最高市值曾超萬億元；其次為比亞迪（6841.37億元），也是成分股中唯二市值超5000億元的上市公司。
3.新能源車銷量增長169%，動力電池裝機(jī)量增長143%
銷量方面，據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2021年新能源乘用車零售銷量達(dá)到了298.9萬輛，同比增長169.1％，滲透率14.8％，較2020年5.8％的滲透率提升明顯。
從月度數(shù)據(jù)來看，新能源汽車銷量的增長趨勢顯著，其中2021年上半年月銷量多在20萬輛以下。而隨著銷量快速增長，2021年12月銷量達(dá)47.5萬輛，同比增長128.8％，環(huán)比增長25.4％，滲透率達(dá)到22.6％。
動力電池方面，2021年國內(nèi)動力電池裝機(jī)量達(dá)到154.5GWh，同比增長142.8%。分電池材料類別看，2021年7月磷酸鐵鋰單月裝機(jī)量超過三元，磷酸鐵鋰全年裝機(jī)量79.8GWh，占比達(dá)到51.7%。
行業(yè)十大要聞
1. 2021年全球電動汽車銷量增長109%，中國大陸占據(jù)半壁江山
在對全球電動汽車市場的最新研究中，Canalys顯示，2021年全球電動汽車(EV)的銷量達(dá)650萬輛，同比增長109%，占全部乘用車銷量的9%。受新冠疫情和芯片短缺的影響，2021年全球汽車市場總銷售量僅增長4%。其中，2021年，中國大陸市場銷售超過320萬輛電動汽車――占全球電動汽車銷量的一半，比2020年銷量多出200萬輛。（同花順金融研究中心）
2. 2021年全球動力電池裝機(jī)量同比增長102.18%
機(jī)構(gòu)近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球動力電池裝機(jī)量為296.8GWh，比上年增長102.18%。其中，寧德時代電池裝機(jī)量達(dá)到96.7GWh，市場占有率為32.6%，位列全球第一，較2020年36.2GWh全球裝機(jī)量增長167.13%。業(yè)內(nèi)人士指出，寧德時代與LG新能源、松下被視為第一梯隊(duì)，三者在2020年的市場份額較為接近，分別為24.6%、23.4%、18.4%。目前，寧德時代在市占率方面已與LG新能源、松下拉開距離。（中證報(bào)）
3. 2021年造車新勢力集體爆發(fā)，蔚小理稱雄
2021年12月份剛結(jié)束，各家造車新勢力就迫不及待地公布銷量，2021年疫情依然嚴(yán)峻，汽車行業(yè)缺芯持續(xù)發(fā)酵，補(bǔ)貼退坡；但新能換汽車依舊強(qiáng)勢，近些年崛起的造車新勢力在2021年成了不可或缺的力量。
蔚來、理想、小鵬和哪吒單月銷量繼續(xù)突破萬輛關(guān)口，小鵬汽車?yán)^續(xù)突破15,000輛大關(guān)，銷量達(dá)到了16,000輛。具體來看，小鵬汽車去年累計(jì)交付98,155輛，距離“銷量10萬輛”僅一步之遙，同比增速達(dá)到263%。新勢力中2021年交付量排第二的是蔚來汽車，壓理想汽車一頭，總銷量為91,429輛。理想汽車雖然12月交付量達(dá)14087輛，但去年累計(jì)交付90,491輛，同比上漲177.4%，稍微低于蔚來，所以年銷量排在第三名。（界面新聞）
4. 補(bǔ)貼退坡疊加原材料價格上漲，新能源汽車掀起漲價潮
受補(bǔ)貼退坡、原材料價格上漲等多重因素影響，包括長城汽車、特斯拉、比亞迪等主流新能源車企陸續(xù)透露了漲價消息，幅度從1000元至2萬元不等。業(yè)內(nèi)專家分析認(rèn)為，中國新能源車不再是買方市場，已進(jìn)入快速普及發(fā)展新階段，因此短期仍有漲價可能。比亞迪1月21日晚發(fā)布“關(guān)于車型價格調(diào)整的說明”，因原材料價格大幅上漲以及新能源購車補(bǔ)貼退坡等影響，比亞迪汽車將對王朝網(wǎng)和海洋網(wǎng)相關(guān)新能源車型的官方指導(dǎo)價進(jìn)行調(diào)整，上調(diào)幅度為1000元至7000元不等。2021年12月31日，特斯拉中國宣布Model3、ModelY兩款車型價格上調(diào)，其中Model 3后輪驅(qū)動版價格調(diào)整為265652元，較此前上漲1萬元。
5. 缺芯與國產(chǎn)化機(jī)遇
2021年全球汽車行業(yè)受芯片短缺影響，根據(jù)AFS預(yù)測，2021年全球汽車減產(chǎn)量超1100萬輛，其中中國減產(chǎn)約200萬輛。汽車芯片短缺不僅給汽車行業(yè)帶來了重大損失，也讓本土企業(yè)看到了“芯”機(jī)遇，比亞迪、杰發(fā)科技、芯旺微、賽騰微、芯?？萍?、凌思微、國民技術(shù)等企業(yè)加快國產(chǎn)替代進(jìn)程，重點(diǎn)發(fā)展32位MCU。根據(jù)目前汽車MCU缺貨情況，本土企業(yè)還將有1年的空窗發(fā)展期，將于2022年加大放量。
不過，汽車電動化、智能化帶來的芯片增量需求并不在MCU領(lǐng)域，而是在功率器件、AI SoC芯片、傳感器以及模擬IC，其中，功率器件已成為新能源汽車的最大增量市場，比亞迪、時代電氣、斯達(dá)半導(dǎo)、華潤微、士蘭微、捷捷微電、聞泰安世半導(dǎo)體、華虹半導(dǎo)、新潔能等一批本土企業(yè)將受益市場景氣快速發(fā)展。
6. 跨界造車熱潮洶涌
2021年是造車新貴集中官宣造車之年，2021年3月末，小米率先搶跑新一輪造車造勢，隨后華為、創(chuàng)維等企業(yè)也先后官宣造車。此外，已入場造車的跨界新貴還有蘋果、百度、牛創(chuàng)新能源、恒大、寶能等。不過，官宣至今，造車新貴的造車進(jìn)度卻各有不同。小米動作頻頻，已投資布局超62家新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，還快速推進(jìn)團(tuán)隊(duì)建設(shè)、技術(shù)研發(fā)、汽車工廠等，雷軍日前透露，小米造車進(jìn)度超預(yù)期，首款車型預(yù)計(jì)于2024年推出。而華為“造車”略有不同，其多次聲明華為是要幫助合作伙伴造好車。
7. 巨頭搶占上游資源
巨頭的資源搶奪戰(zhàn)要數(shù)贛鋒鋰業(yè)和寧德時代圍繞加拿大千禧鋰業(yè)的爭奪戰(zhàn)最為搶眼。早在2021年7月，贛鋒鋰業(yè)曾發(fā)布公告稱，同意公司全資子公司贛鋒國際或其全資子公司以自有資金對千禧鋰業(yè)進(jìn)行要約收購，交易總金額不超過3.53億加元。
兩個月后，千禧鋰業(yè)宣布收到寧德時代方面的更優(yōu)報(bào)價（3.77億加元）。此后，千禧鋰業(yè)終止了與贛鋒國際的要約收購合作協(xié)議，并向贛鋒國際支付了1000萬美元的合作終止費(fèi)，轉(zhuǎn)而投入寧德時代的懷抱。2021年11月2日，“神轉(zhuǎn)折”上演了。美洲鋰業(yè)官宣已向千禧鋰業(yè)提交無條件要約，以現(xiàn)金加股權(quán)的方式收購千禧鋰業(yè)所有流通股，交易總對價約為4億美元。
8. “電池荒”與“巨量擴(kuò)產(chǎn)”相互交織
2021年，“電池荒”與“巨量擴(kuò)產(chǎn)”相互交織，勾畫出新周期動力電池產(chǎn)業(yè)變局的開端。數(shù)據(jù)預(yù)測，到2023年，全球電動汽車對動力電池的需求達(dá)406GWh，而動力電池供應(yīng)預(yù)計(jì)為335GWh，缺口約18%。到2025年，這一缺口將擴(kuò)大到約40%。GGII數(shù)據(jù)預(yù)測，到2025年全球新能源汽車市場滲透率將達(dá)到25%以上，這將帶動全球動力電池出貨量超過1.55TWh。巨大的市場預(yù)期下，中國動力電池企業(yè)開足馬力，紛紛宣布擴(kuò)大產(chǎn)能。高工鋰電據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年動力電池投擴(kuò)項(xiàng)目63個（含募投項(xiàng)目），投資總額超6218億元，規(guī)劃新增產(chǎn)能超過2.5TWh。（高工鋰業(yè)）
9. “換電”模式元年
2021年11月1日，《電動汽車換電安全要求》實(shí)施，成為中國汽車行業(yè)在換電領(lǐng)域制定的首個基礎(chǔ)通用國家標(biāo)準(zhǔn)。2021年10月8日，工業(yè)和信息化部辦公廳印發(fā)《關(guān)于啟動新能源汽車換電模式應(yīng)用試點(diǎn)工作的通知》，啟動新能源汽車換電模式應(yīng)用試點(diǎn)工作，預(yù)期推廣換電車輛10萬輛以上、換電站1000座以上。2020年10月，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）的通知》發(fā)布，提出加快充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鼓勵開展換電模式應(yīng)用。
伴隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈在我國的高速發(fā)展，換電模式作為新能源汽車補(bǔ)電模式的重要補(bǔ)充，吸引了眾多細(xì)分產(chǎn)業(yè)上頭部參與者的積極入局。在經(jīng)歷了十幾年的積累和沉淀后，換電產(chǎn)業(yè)有望在2022年迎來了自己的爆發(fā)期，有券商預(yù)計(jì)，在一系列鼓勵政策的加持下，到2025年，行業(yè)當(dāng)年將新增有望超過1萬座補(bǔ)電站。
10. 磷酸鐵鋰供需緊張形勢仍將持續(xù)
新能源汽車補(bǔ)貼的褪去，磷酸鐵鋰電池迅速抓住機(jī)會，于2021年5月份首先在產(chǎn)量上重新反超三元材料，隨后又于7月份在裝車量上超越三元材料，持續(xù)至今，磷酸鐵鋰已經(jīng)成為鋰電領(lǐng)域，用量最大電池類型。至11月其產(chǎn)量比重已提升至63%，1-11月占總產(chǎn)量重也達(dá)到了56%。
不過，與三元鋰電池相比，磷酸鐵鋰電池能量密度低的問題仍未能獲得妥善解決，未來其能量密度的提升空間也相對有限，在對續(xù)航里程需求更高的中高端市場，三元鋰電池仍將是首要選擇。
券商年度總結(jié)與展望
《行業(yè)定期報(bào)告：全年高增，新能源汽車滲透率超出預(yù)期》紅塔證券
新能源汽車終端市場持續(xù)保持高景氣度，產(chǎn)銷同比仍然大幅增長，2021年全年銷量達(dá)到350.7萬輛，同比去年大幅增長165.1%，明顯超出年初預(yù)期。而從滲透率來看，12月單月滲透率已經(jīng)達(dá)到19.06%，已經(jīng)基本達(dá)到此前設(shè)定的2025年20%滲透率目標(biāo)。
對于2022年的銷量預(yù)期，我們認(rèn)為由于2021年的高速增長帶來的高基數(shù)，2022年全年新能源汽車增速將會在數(shù)字上有較為明顯的下滑，但基于下游旺盛的需求，疊加市場對于補(bǔ)貼進(jìn)一步退坡的擔(dān)憂，可能在2022年仍將保持較高增速。
《新能源汽車｜換電元年，十倍空間》中信證券
3060大背景下，換電成為推動新能源汽車全場景普及的必然形式，是充電的有效補(bǔ)充。我們預(yù)計(jì)，在政策、資本、自身產(chǎn)品力提升下，2022年有望成為換電行業(yè)高速發(fā)展的元年，全年有望新增換電站超3000個（截至2021年10月，行業(yè)保有量僅1086個），2025年行業(yè)新增有望超1萬個，五年十倍+空間。短期，預(yù)計(jì)相關(guān)運(yùn)營商、設(shè)備供應(yīng)商均有望受益行業(yè)高增長。
《新能源汽車｜電動智能助推中國車揚(yáng)帆出?！分行抛C券
汽車電動化將驅(qū)動系統(tǒng)從傳統(tǒng)“發(fā)動機(jī)+變速箱”轉(zhuǎn)化為“電池+電機(jī)+電控”，供應(yīng)鏈從封閉轉(zhuǎn)向開放，中國電動化供應(yīng)鏈已憑借成本優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)出海。未來智能化成為行業(yè)競爭勝負(fù)手，中國車企有望憑借先發(fā)優(yōu)勢與快速迭代，持續(xù)擴(kuò)大對海外車企的領(lǐng)先優(yōu)勢，為海外市場拓展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。中國車企如比亞迪、長城、蔚來、小鵬等已經(jīng)開始出口海外，預(yù)計(jì)未來中國車企海外銷量持續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)中國汽車工業(yè)從“供應(yīng)鏈出海”到“整車出海”的質(zhì)變?？春贸掷m(xù)推進(jìn)電動化、加速拓展海外市場的自主品牌車企。
《“消費(fèi)旺季”如期而至，電動化趨勢加速》國泰君安
2022年銷量有望迎來開門紅，電動化進(jìn)程進(jìn)一步加速。我們認(rèn)為，車企在手訂單仍足，交付能力的持續(xù)提升將帶動春節(jié)交付。隨著各國環(huán)保減排政策的繼續(xù)推進(jìn)、汽車芯片供給的逐步緩解以及新車型的陸續(xù)上市，2022年新能源汽車銷量將繼續(xù)呈現(xiàn)大幅增長態(tài)勢，全年看我國新能源汽車銷量將超過550萬輛，全球銷量預(yù)計(jì)突破1000萬輛。
商學(xué)院年度總結(jié)與展望：新能源汽車元年，正式邁入滲透率飆升期
在經(jīng)歷前兩年的相對低迷后，2021年新能源汽車行業(yè)迎來爆發(fā)，車零售量不可思議地同比大增169.1％，2021年12月的滲透率甚至超過20%，單月已實(shí)現(xiàn)2025年的目標(biāo)。
多數(shù)新產(chǎn)品從誕生到被消費(fèi)者大范圍接受，滲透率都會呈一個S形曲線，從早期的少部分嘗鮮用戶，滲透率緩慢提升，當(dāng)保有量到達(dá)一定程度后，消費(fèi)者對其普遍認(rèn)可，將進(jìn)入一個滲透率提升加速期，也就是S曲線的中間部分。毫無疑問，2021年就是新能源汽車邁入滲透率加速期的元年。
新能源汽車銷量大爆發(fā)后，產(chǎn)業(yè)鏈也在發(fā)生劇變。
從終端來看，2021年國內(nèi)車企比亞迪、造車新勢力蔚小理等均實(shí)現(xiàn)高速增長；而特斯拉（TSLA.0）在去年同期高銷量的基數(shù)下，依然實(shí)現(xiàn)較高的增速。新能源車企看似全面開花，但通過對比燃油車銷售格局我們可以清晰看出，新能源賽道上，國產(chǎn)品牌已占據(jù)主體。從2021年新能源汽車的銷售排行可以看到，前十名中國產(chǎn)品牌占了8席，其中比亞迪奪冠，國外品牌僅特斯拉和大眾上榜，而燃油車銷售前十強(qiáng)中國產(chǎn)品牌僅占2席。
從中游來看，在下游銷量大幅增長下，國內(nèi)動力電池告別前兩年的產(chǎn)能過剩，甚至出現(xiàn)產(chǎn)能不足的情況，部分優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能找到哄搶，甚至未來的產(chǎn)能也已被預(yù)訂一空。
數(shù)據(jù)預(yù)測，到2023年，全球電動汽車對動力電池的需求達(dá)406GWh，而動力電池供應(yīng)預(yù)計(jì)為335GWh，缺口約18%。到2025年，這一缺口將擴(kuò)大到約40%。
在此背景下，中國動力電池企業(yè)開足馬力，紛紛宣布擴(kuò)大產(chǎn)能。據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計(jì)，2021年動力電池投擴(kuò)項(xiàng)目63個（含募投項(xiàng)目），投資總額超6218億元，規(guī)劃新增產(chǎn)能超過2.5TWh。
可以預(yù)見，在2021年高增速的刺激下，若后續(xù)高增速未能維持，新一輪的產(chǎn)能過剩以及行業(yè)洗牌或?qū)⒌絹怼?/p>
從上游來看，漲價是2021年的主旋律，面臨下游銷量爆發(fā)，受上游資源短期內(nèi)無法迅速擴(kuò)產(chǎn)因素制約，幾乎所有與新能源汽車有關(guān)的上游資源品，如碳酸鋰、六氟磷酸鋰甚至芯片，都出現(xiàn)大幅的價格上漲，且漲勢目前仍在持續(xù)。以動力電池主要原料碳酸鋰為例，其價格從年初的5萬/噸快速飆升至年末的26.6萬/噸，更是在近期突破了40萬/噸，一年多時間內(nèi)上漲了7倍。
整體而言，即使飽受缺芯及漲價影響，2021年依然可以稱為新能源汽車元年。在補(bǔ)貼政策滑坡，甚至車企漲價的影響下，新能源汽車依然實(shí)現(xiàn)高速增長，正式進(jìn)入滲透率快速提升期，這幾乎全部依靠市場自發(fā)形成的力量來完成。新能源汽車已經(jīng)從一種小眾消費(fèi)品，逐漸邁向大眾消費(fèi)品，越來越多的用戶從一開始的疑慮到欣然接受新能源汽車的各種優(yōu)缺點(diǎn)。
而從汽車產(chǎn)業(yè)的角度來看，新能源汽車已成為我國汽車產(chǎn)業(yè)彎道超車的最佳選擇，我國終于看到告別汽車產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)的曙光。
（全文6270字）
參考資料
《新能源汽車動力電池行業(yè)專題報(bào)告：2021年國內(nèi)動力電池市場回顧播》. 中信證券
《行業(yè)定期報(bào)告：全年高增，新能源汽車滲透率超出預(yù)期》紅塔證券
《新能源汽車｜電動智能助推中國車揚(yáng)帆出?！分行抛C券
《新能源汽車｜換電元年，十倍空間》中信證券
《“消費(fèi)旺季”如期而至，電動化趨勢加速》國泰君安
